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西部数据公布2025财年第二财季（2024年10-12月）业绩，Non-GAAP下，季度营收42.85亿美元，环比增长5%，同比增长41%；毛利润率35.9%，环比减少2.6个百分点，同比增长20.4个百分点；经营利润8.64亿美元，环比减少2%，同比扭亏为盈；净利润6.47亿美元，环比微幅减少0.15%，同比扭亏为盈；净利润率15.1%，环比减少0.7个百分点。

数据来源：西部数据，图表制作：CFM闪存市场

值得注意的是，西部数据闪存业务营收份额占比从2024年第二财季开始出现连续五个季度下滑，本季度闪存业务占比从上季度的46%下降至43.78%，而HDD业务占比则从54%增长至56.22%。

数据来源：西部数据，图表制作：CFM闪存市场

西部数据表示，在该财季已顺利完成分拆所需的必要关键融资活动，目前处于闪存业务和HDD业务分拆的最后阶段，将按计划于第三财季（2025年1-3月）末结束。

西部数据表示，Flash收入总体较为稳定并符合预期。客户端和消费者业务领域的强劲表现令Flash bit出货量超出预期。然而，由于2024日历年全年利用率提高导致的短期供应过剩以及客户库存调整，抵消了出货量带来的成果。云业务定价因持续的人工智能需求驱动而保持积极态势。但总体来看，尽管在 2025 财年第二季度收入实现正增长，由于更广泛NAND市场供过于求导致定价压力凸显，进而使得毛利率有所下降。

客户端和消费者业务闪存bit出货量好于预期

云业务季度营收为23亿美元，占总营收的55%，环比增长6%，同比增长超过一倍。从环比来看，增长主要得益于近线HDD出货量的增加，而闪存出货量下降。从同比来看，HDD和闪存收入均有所增长。

客户端业务营收为12亿美元，占总收入的27%，环比下降3%，同比增长4%。与上一季度相比，由于闪存bit出货量增长被定价压力所抵消，导致闪存业务收入下降，而HDD收入持平。与去年同期相比，得益于平均售价的提高，闪存业务收入有所增长，但部分被bit出货量下降和HDD收入下滑所抵消。

消费者业务营收为8亿美元，占总收入的18%，环比增长14%，同比下降8%。环比来看，闪存和HDD位出货量均有所增长，推动了该业务收入总体增长，而定价则是逆风。同比来看，下降是由于闪存和HDD出货量下降以及闪存定价所致。

闪存业务定价压力激增，平均售价环比下滑超一成

闪存产品营收为18.76亿美元，环比下滑0.42%，同比增长12.7%。Flash产品毛利率下降至32.5%，上季度为38.9%。按同类产品比较，闪存平均售价下降了13%，按混合基础算则下降了10%。NAND Bit出货量环比增长9%，同比下降2%。

HDD营收为24.09亿美元，环比增长9%，同比增长76%。HDD产品毛利率由上季度38.1%进一步提升至38.6%，出货量环比增长7%，平均单价环比由上季度的164美元上升至172美元。随着西部数据在最大客户中扩大UltraSMR产品组合的采用并完成最新HDD的认证和量产，预计未来几个季度盈利能力将继续提升。

数据来源：西部数据，图表制作：CFM闪存市场

库存天数有所下降，闪存库存继上季度增加后仍然续涨

第二财季库存基本持平，为34亿美元，库存周转天数由上季度的121天进一步回落至112天。HDD库存的减少被 Flash 库存的增加所抵消。

数据来源：西部数据，图表制作：CFM闪存市场

市场展望：客户库存消化将持续到上半年，今年逐步减少NAND市场供应

由于数据中心和移动端的需求增长不足以抵消PC OEM 和消费端bit出货量的下降，西部数据预计第三财季bit出货量将有所下降。鉴于目前面临的价格压力强于预期，西部数据正在积极管理生产水平，以应对持续进行的库存调整和终端市场需求的演变。通过优化利用率和总产能，重点关注并提供高端节点，旨在加速稳定该动态市场的盈利能力。在这个 NAND 的新时代，与历史时期相比，利用率较低且资本支出环境不那么激烈，存储市场供应增长正在合理应对当前影响需求的短期逆风，西部数据预计随着进入2025年日历年，情况将会有所恢复。

具体来说，西部数据预计客户库存消化将持续到2025年日历年的上半年，下半年的常态化将为市场复苏铺路，这将使由 AI 驱动的 PC 在 Windows 更新周期中获得动力。在数据中心领域，西部数据预计2025年日历年内云资本支出将继续增长，并且在与客户的合作中继续取得良好进展，使其云产品获得资格认证，以占据该市场的合理份额。另外，西部数据消费者业务继续表现良好，尽管预计bit出货量会出现季节性下滑，但其高端品牌正在为整体产品组合提供平均售价支持。

对于NAND，西部数据预计收入将环比下降15%左右，毛利率也将下降，原因是混合平均售价下降、每bit成本上升，以及在管理供应时产生2000~3000万美元的未充分利用费用。预计闪存bit出货量将环比下降中个位数百分比。而对在市场看到的供需信号，西部数据将做出更快的反应并调整生产，预计2025年逐步减少市场供应，这将支持价格稳定性的更快回归。

西部数据预计，下季度（2025年1-3月）营收落在37.5亿美元至39.5亿美元之间；毛利率预计将在 31.5%至 33.5%之间；运营费用将略有增加，达到 7 亿美元至 7.2 亿美元之间，包括 2.5 亿美元至 4 亿美元的拆分业务协同成本；预计每股收益（EPS）将在 0.90 美元至 1.20 美元之间。